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Nov 09, 2023

Nickel schneidet aufgrund des Aufbaus von Überschüssen schlechter ab

Autor Nickel war in diesem Jahr bisher das Metall mit der schlechtesten Wertentwicklung an der London Metal Exchange (LME), wobei die Preise in der ersten Jahreshälfte um 37 % einbrachen. Diese Underperformance wird wahrscheinlich dazu führen

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Nickel war in diesem Jahr bisher das Metall mit der schlechtesten Wertentwicklung an der London Metal Exchange (LME), wobei die Preise in der ersten Jahreshälfte um 37 % einbrachen. Diese Underperformance dürfte auch auf dem Weg in die zweite Hälfte des Jahres 2023 anhalten, wobei der Markt angesichts einer schwachen makroökonomischen Lage und eines anhaltenden Marktüberschusses wahrscheinlich niedrigere Niveaus testen wird

Einer der Hauptgründe für den Preisverfall war die enttäuschende Erholung der chinesischen Nachfrage.

China ist der weltweit größte Produzent und Verbraucher von Edelstahl – ein Schlüsselfaktor für die Nickelnachfrage, auf den 70 % des Gesamtverbrauchs des Metalls entfallen.

Die neuesten Daten aus China zeigen, dass das Land nach den längeren Covid-19-Lockdowns immer noch Schwierigkeiten hat, sich zu erholen.

Chinas Produktionsaktivität expandierte im Juni langsamer – der Caixin-Einkaufsmanagerindex für das verarbeitende Gewerbe, der hauptsächlich kleinere und exportorientierte Unternehmen abdeckt, erreichte im letzten Monat 50,5 und sank damit von 50,9 im Mai. Der offizielle PMI, der sich tendenziell auf größere staatseigene Unternehmen konzentriert, zeigte, dass die Produktionsaktivität den dritten Monat in Folge im Rückgangsbereich verharrt.

Abgesehen von einem kurzlebigen Aufschwung im verarbeitenden Gewerbe nach der Einstellung der Null-Covid-Maßnahmen Anfang Dezember 2022 hinkte Chinas verarbeitendes Gewerbe hinterher.

Der offizielle PMI-Index für das verarbeitende Gewerbe liegt seit April unter der Breakeven-50-Marke.

Stattdessen war es der nicht-verarbeitende Sektor, der durch die Konsumausgaben gestützt wurde, der dafür sorgte, dass Chinas Wirtschaft in der ersten Hälfte dieses Jahres weiter wuchs.

Unsere China-Ökonomen gehen davon aus, dass die Regierung zu gegebener Zeit eingreift und Unterstützung leistet. Allerdings gehen sie davon aus, dass es kleinere, gezieltere Maßnahmen sein werden, die das BIP möglicherweise nicht wesentlich verändern werden.

Das Angebot aus Indonesien nimmt weiter zu, um der wachsenden Nachfrage aus dem Batteriesektor für Elektrofahrzeuge (EV) gerecht zu werden.

Indonesien ist der weltweit größte Nickelproduzent. Das Land verfügt über die größten Metallreserven der Welt, wobei ein Großteil der indonesischen Produktion aus Material der Klasse 2 mit geringerer Reinheit besteht, das in der Edelstahlproduktion verwendet wird.

Indonesiens Nickelminenproduktion wuchs um 48 % auf 1,58 Millionen Tonnen im Jahr 2022, angekurbelt durch die laufende Inbetriebnahme von Nickel-Roheisen- (NPI) und Edelstahlprojekten, und um weitere 41 % in den ersten drei Monaten des Jahres 2023, so Daten von die International Nickel Study Group (INSG).

Die Nickelverhüttung hat in Indonesien zugenommen, seit die Regierung im Januar 2020 ein dauerhaftes Exportverbot für Nickelerz verhängt hat, um ausländische Investoren anzuziehen, die inländische Verarbeitung und weitere nachgelagerte Nutzung der Rohstoffe zu fördern. Das Verbot lockte ausländische Investoren, hauptsächlich aus China, zum Bau lokaler Hütten und trug dazu bei, den Wert der indonesischen Exporte zu steigern.

Zuletzt kündigte die indonesische Regierung einen 9-Milliarden-Dollar-Investitionsplan an, der den Nickelabbau für die Entwicklung von Batteriezellen durch eine Gruppe von Unternehmen umfasst, zu denen der Schweizer Rohstoffhändler Glencore, der belgische Batteriematerialhersteller Umicore und der staatliche indonesische Bergmann Aneka Tambang gehören. Bisher dominierten chinesische Unternehmen die Investitionen im indonesischen Rohstoffsektor.

Nach Angaben der Indonesian Nickel Miners Association (APNI) ist die Zahl der Nickelhütten in Indonesien inzwischen von nur 15 im Jahr 2018 auf 62 im April gestiegen. Laut APNI sind weitere geplant, etwa 30 Hütten befinden sich im Bau und 50 befinden sich in der Planungsphase.

Darüber hinaus steigern Hochdruck-Säurelaugungsanlagen (HPAL) zur Herstellung von Mischhydroxid-Präzipitat (MHP) – einer Mischung aus Nickel und Kobalt aus Nickel-Laterit-Erzen für die Batterieproduktion – ihre Produktion weiter. Derzeit sind in Indonesien drei HPAL-Hütten in Betrieb, sechs weitere befinden sich im Bau. Ein Mangel an Nickel der Klasse 1, das hauptsächlich aus Russland, Kanada und Neukaledonien stammt, hat die Aufmerksamkeit der Batteriehersteller auf das HPAL-Verfahren und die Verarbeitung von Indonesiens minderwertigem Nickelerz zu Materialien gelenkt, die für Batterien geeignet sind.

MHP entwickelt sich aufgrund seines günstigeren Preises zunehmend zum bevorzugten Nickel-Zwischenprodukt in Batteriequalität unter den chinesischen Nickelsulfatproduzenten.

Laut Handelsdaten von S&P Global Market Intelligence Global Trade Analytics Suite beliefen sich Indonesiens Exporte von MHP auf insgesamt 855.474 Tonnen, seit die erste HPAL-Anlage des Landes im Mai 2021 ihren Betrieb aufnahm, wobei 96,5 % des gelieferten Materials nach China verschifft wurden

Unterdessen dürfte die Umwandlung von Nickel der Klasse 2 in Nickel der Klasse 1 das Angebot an LME-Lagern erhöhen und könnte einen Abwärtsdruck auf die Preise ausüben. Anfang des Jahres gab der chinesische Edelstahl- und Nickelproduzent Tsingshan bekannt, dass er Nickel der Klasse 1 zu seinem Produktionsmix hinzufügen wird, indem er stillgelegte Kupferwerke in China umwandelt, um Nickel der Klasse 1 unter Verwendung des Nickelsteins des Unternehmens als Ausgangsstoff zu produzieren.

Die Ankündigung erfolgte nach Berichten, dass in diesem Jahr ein neues Werk in Tsingshan in Indonesien in Betrieb gehen wird, das 50.000 Tonnen Nickel der Klasse 1 pro Jahr aus Nickelstein produzieren kann.

Unterdessen hat die LME neue Initiativen eingeführt, darunter verkürzte Wartezeiten für die Genehmigung neuer Marken, die vertragsgemäß geliefert werden können, von sechs auf neun Monate auf drei Monate.

Letzten Monat gab die LME bekannt, dass sie ihren ersten Antrag auf Zulassung von Nickel, das von Quzhou Huayou Cobalt New Material Co, einer Tochtergesellschaft der chinesischen Zhejiang Huayou Cobalt Co, hergestellt wird, als Listenmarke erhalten habe.

Dies könnte möglicherweise die Nickelbestände an der Börse erhöhen und die Liquidität verbessern. Einer der Gründe für die geringe Liquidität, die oft zu einer Volatilität des LME-Nickelpreises geführt hat, sind historisch niedrige Lagerbestände. Sie liegen nun mit 37.944 Tonnen auf dem niedrigsten Stand seit 2007.

Die LME gab im März außerdem bekannt, dass sie mit der chinesischen Qianhai Mercantile Exchange zusammenarbeiten werde, um in China einen neuen Nickel-Spotmarkt der Klasse 2 einzuführen.

Obwohl prognostiziert wird, dass der gesamte Nickelmarkt im Jahr 2023 einen Überschuss aufweisen wird, war die Lage bei Nickel der Klasse 1, der an der LME lieferbaren Sorte, relativ knapp, da die LME-Bestände auf historischen Tiefstständen lagen, was den Abwärtsdruck auf den Nickelpreis in diesem Jahr begrenzen dürfte .

Die weltweite Primärnickelproduktion betrug 2,610 Mio. t im Jahr 2021 und 3,060 Mio. t im Jahr 2022 und wird voraussichtlich 3,374 Mio. t im Jahr 2023 erreichen, prognostiziert die INSG.

Unterdessen betrug der weltweite Primärnickelverbrauch 2,779 Mio. t im Jahr 2021 und 2,955 Mio. t im Jahr 2022. Das INSG prognostiziert einen Anstieg auf 3,134 Mio. t im Jahr 2023.

Nach einem Defizit von 169 kt im Jahr 2021 verzeichnete der Markt im Jahr 2022 einen Überschuss von 105 kt und wird voraussichtlich im Jahr 2023 einen Überschuss von 239 kt aufweisen.

In der Vergangenheit waren Marktüberschüsse auf Nickel der Klasse 1 zurückzuführen, im Jahr 2023 wird der Überschuss jedoch auf Nickel der Klasse 2 zurückzuführen sein.

Unterdessen sind Chinas Importe von raffiniertem Nickel auf den niedrigsten Stand seit fast 20 Jahren gesunken, da das Land auf Indonesiens Versorgung mit Nickel-Zwischenprodukten der Klasse 2 umsteigt.

Chinas Importe von raffiniertem Nickel der Klasse 1 beliefen sich im April auf insgesamt nur 3.204 Tonnen, der niedrigste monatliche Gesamtwert seit Januar 2004. Die Importe in den ersten vier Monaten des Jahres 2023 beliefen sich auf 23.453 Tonnen, 65 % weniger als im gleichen Zeitraum des Vorjahres.

Gleichzeitig haben sich die Importe der Klasse 2 nach China beschleunigt, was auf die schrumpfende Inlandsproduktion zurückzuführen ist. Der Anstieg im April war auf Importe aus Indonesien zurückzuführen, da das Kapazitätswachstum des Landes anhält.

Chinas Nachfrage nach dem Klasse-1-Markt ist ebenfalls zurückgegangen, da die Edelstahlwerke des Landes schon seit einiger Zeit NPI bevorzugen, während der Batteriesektor für Elektrofahrzeuge ebenfalls kein hochreines Klasse-1-Material benötigt.

China importierte im April 628.000 Tonnen indonesischen NPI, ein neuer Monatsrekord, wodurch sich die kumulierten Importe in den ersten vier Monaten dieses Jahres auf 2,0 Millionen Tonnen beliefen, was einem Anstieg von 46 % gegenüber dem Vorjahr entspricht.

Die LME kämpft immer noch darum, wieder in Schwung zu kommen, nachdem die Börse im vergangenen Jahr beschlossen hatte, den Nickelhandel für eine Woche auszusetzen und Geschäfte im Wert von mehreren Milliarden Dollar abzubrechen.

Seitdem sind die LME-Volumina zurückgegangen, da viele Händler aufgrund des Vertrauensverlusts in die LME und ihren Nickelkontrakt ihre Aktivitäten reduziert oder ihr Engagement reduziert haben.

Aufgrund dieser geringen Liquidität ist Nickel starken Preisschwankungen ausgesetzt – selbst bei geringfügigen Verschiebungen im Angebots- und Nachfragegleichgewicht. Doch als die Börse tägliche Preislimits einführte und die Margin-Anforderungen sanken, begannen die Volumina zu steigen.

Die Wiederaufnahme der asiatischen Handelszeiten hat auch zu höheren Volumina und einer verbesserten Liquidität geführt, was wiederum die Volatilität des Kontrakts verringert hat.

Obwohl sich die Mengen in den letzten Monaten stabilisiert haben, liegen sie immer noch auf einem niedrigeren Niveau als vor der Nickelkrise im letzten Jahr. Das Volumen des Benchmark-Nickelkontrakts im elektronischen System der Börse, LME Select, stieg im Juni auf 64.530 gehandelte Kontrakte, den höchsten Wert seit März 2022, als die Zahl bei 99.139 lag. Im Vergleich dazu wurden im Juni 2021 163.475 Kontrakte gehandelt.

Wir gehen davon aus, dass die kurzfristige Volatilität anhalten wird, bis die LME wieder Vertrauen in den Nickel-Benchmark-Kontrakt aufbaut, die Volumina wieder anziehen und das Vertrauen des Marktes in den Nickelkontrakt wiederhergestellt ist.

Wir gehen davon aus, dass die Nickelpreise kurzfristig weiterhin unter Druck bleiben werden, da sich ein Überschuss auf dem Weltmarkt aufbaut und die Abschwächung der Weltwirtschaft die Nachfrage nach Edelstahl dämpft. Wir sehen Preise von durchschnittlich 21.000 $/t im dritten Quartal und 20.000 $/t im vierten Quartal. Aufgrund der Engpässe auf dem LME-Markt für Lieferungen wird sich das Abwärtspotenzial jedoch in Grenzen halten.

Aufgrund der Rolle von Nickel bei der globalen Energiewende und der Attraktivität des Metalls für Anleger als wichtiges grünes Metall dürften die Preise jedoch im Vergleich zu den Durchschnittspreisen vor dem historischen LME-Nickel-Short-Squeeze auf einem erhöhten Niveau bleiben und auf längere Sicht höhere Preise begünstigen. In Elektrofahrzeugbatterien erhöht Nickel ihre Energiedichte und erhöht ihre Reichweite.

Mit Blick auf die weitere Zukunft erwarten wir durchschnittliche Preise von 20.000 $/t im Jahr 2024 und 23.000 $/t im Jahr 2025.

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